挖礦巨頭比特大陸（Bitmain）的發展在過去半年出現巨大的轉變，其中最受專注的，是去年9月赴港股公開上市的計劃急轉直下。目前，該公司已經宣布 IPO 將在近日失敗；此外，繼聯合創辦人吳忌寒、詹克團之後，該公司也指派了新任執行長。
重點：
- 比特大陸赴港股上市宣告失敗，其他礦機商包括嘉楠耕智（Canaan Creative）、億邦國際（Ebang）的上市情況同樣停擺。
- 挖礦市場需求在第三季度隨著密碼貨幣市場下跌，比特大陸（Bitmain）與億邦國際（Ebang）皆面臨巨大虧損，比特大陸去年第三季傳出財報顯示虧損達150億台幣。
- 鑑於挖礦市場隨著密碼貨幣價格起伏，礦機製造業務商業模式的「可持續性」受到港交所質疑，是赴港IPO最大的阻礙。
- 比特大陸發展面臨重大轉折，包括組織改組：進行部門裁撤與裁員，目前該公司有著挖礦硬體，人工智慧、礦場和礦池等業務分部，聯合創辦人吳忌寒、詹克團卸任執行長退居董事會，並任命前軟體工程總監「王海超」為新執行長。
- 在A輪、 B輪、B+輪融資中（不確定比例），比特大陸目前擁有「7.15億美元」的「可贖回、可轉換優先股」，在特定條件下，股東有權要求比特大陸贖回或回購全部或部分股份。
據3月26日比特大陸（Bitmain）官方公告，這間密碼貨幣挖礦市佔率最高的挖礦公司表示，2018年的業務「發生了重大變化和成長」，同時指出去年9月「向香港交易所的上市申請已達到6個月的到期日」。將在未來「適當的時候重新啟動上市申請工作」，本次上市計畫宣告失敗。
根據香港交易所網站的最新消息，該公司於9月26日提交公開招股說明書，中金公司（CICC）負責承銷，在六個月後，比特大陸的申請案已轉移至非活躍狀態，現在被標記為「失效」。
比特大陸的公開上市一直備受矚目，透過公開上市，標誌著密碼貨幣產業可以規模化進入傳統資本市場的重大里程碑。事實上，雖然比特大陸的上市計劃最受矚目，但其他礦機製造商包括嘉楠耕智（Canaan Creative）、億邦國際（Ebang）之前也挑戰了港股上市，但皆到阻礙。
今年1月彭博社報導，嘉楠耘智（Canaan Creative）正在考慮擱置香港的上市計劃，轉往紐約重新進行新的首次公開募股（IPO），目前該公司的在港交所的申請狀態依舊顯示為「失效」。
風光的2018上半年
比特大陸在去年9月提交的公開招股書，表示了該公司在2017年至2018年的強大獲利能力。
2017年和2018年上半年，比特大陸的營收分別為25.17億美元、28.45億美元；2017年和2018年上半年，比特大陸的淨利潤分別為7.01億美元、7.42億美元，調整後淨利潤（不包括股權激勵費用及可換股可贖回優先股的公允價值變動）均為9.52億美元。
自成立以來，比特大陸共完成三輪融資：2017年8月A輪融資5000萬美元；2018年6月B輪融資2.9億美元；2018年8月B+輪融資4.4億美元。
急轉直下的第三季度
動區也在12月報導，億邦國際（Ebang）目前在港交所的申請狀態同樣顯示失效，但該公司曾在去年再度提交上市申請，重新提交的文件顯示在「重大不利變化」中提及了每月平均的比特幣礦機訂單在第三季度呈現「大幅下降」。
礦機商在2018年第三季表現的劇烈下挫同樣出現在比特大陸身上，Coindesk 先前爆料，消息人士指出，在 IPO 文件中的財報表明，2018年不包括第四季度，營收約為30億美元，利潤為5億美元。
由於比特大陸首次提交的IPO文件中僅包含了2018上半年的財務狀況，在該份文件中收入為10億美元，若消息正確，此表明其第三季度虧損高達「5 億美元（約150億台幣）」。
密碼貨幣市場的走勢牽動著礦機的市場需求，由於礦機製造需要預先向供應鏈上游產下單（比特大陸為台積電（TSMC）的 ASIC 晶片製造客戶），籌備到開發至少需半年，鑑於密碼貨幣市場在2018年年中後大幅下挫，以挖礦需求量最大的比特幣（Bitcoin）來說，價格全年下降超過80％，錯估市場需求導致庫存是可能發生的。
商業模式不買單
早在去年年末便已傳出，大量依賴幣價市場的挖礦業務讓港交所不願買單，比特大陸包括嘉楠耕智、億邦國際在內的礦機製造銷售業務被認為「不具備可持續性」。
此外，比特大陸在公開招股書中表明，未來將會從挖礦晶片設計，積極向人工智慧（AI）晶片設計轉型，但據證券時報於26日報導，近期港交所主席李小加在達沃斯世界經濟論壇上回應稱，比特大陸不符合港交所「上市適應性」的核心原則。
對於IPO，港交所的核心原則是上市適應性。擬上市公司給投資者介紹出來的業務模式是否適合上市？
李小加表示：
比如說過去透過A業務賺了幾十億美金，但突然說將來要做B業務，但還沒有任何業績。
或者說B的業務模式更好，那我就覺得當初你拿來上市的A業務模式就沒有持續性了。還有就是監管之前不管，後來監管開始管了，那你還能做這個業務，還能賺這個錢嗎？
比特大陸在26日的公告中表示，該公司確實了解密碼貨幣和區塊鏈產業雖具有巨大潛力，但該產業也尚在早期，希望各界能包容這樣全新的商業模式進入資本市場：
它仍然是一個相對年輕的行業，正在證明其價值。我們希望監管機構、媒體和公眾能夠更加包容這個年輕的產業。
我們將在適當的時候重新啟動上市申請工作。
新CEO上任，AI 轉型持續
目前，這間中國第二大的無晶圓廠晶片設計公司有著挖礦硬體，人工智慧（AI）、礦場和礦池等業務分部，在去年年末，比特大陸關閉了荷蘭以及以色列的 AI 分部、削減將在美國興建的礦場規模，總部北京也傳出大規模裁員等組織改組。
在26日的公告中表示，比特大陸的前軟體工程總監「王海超」已經被任命為新執行長，動區先前報導，其是一位軟體工程專家，畢業於北京的清華大學，在加入比特大陸前，於2010年至2017年在北京的半導體設計公司Availink工作，擔任軟件工程師和產品經理。
海超不僅擁有豐富的芯片行業經驗，還成功領導了Bitmain的多個部門。我們相信，透過他的經驗和熱情，他將為我們的客戶提供更好的產品和服務。
該公告表示
而聯合創始人吳忌寒、詹克團則退居董事會，聲明指出：「聯合創始人詹克團先生和吳忌寒先生將繼續擔任我們的董事，指導公司的戰略發展。」
聲明中也提及了其朝向 AI 轉型的發展，包括與福建省福州市政府、中國移動杭州研發中心和中國聯通網絡技術研究院簽訂了合作協議，以及動區先前報導的，該公司與台灣雲計算遊戲服務提供商優必達（Ubitus）這樣的公司簽訂了合作協議，導入比特大陸的 AI 子公司「算豐（Sophon）」的 AI 晶片與硬體產品。
「7.15億美元」可被贖回
據Coindesk，在比特大陸公開的文件中，資產負債表上標有「可贖回，可轉換優先股」的負債額為7.15億美元，過去兩年，該公司完成了A輪和B輪融資，這筆金額占公司當時總負債的近一半。
在公開招股書中表明，比特大陸與這些投資者達成協議條款中，包括了一項「贖回條款」，該條款賦予股東在兩項事件中的任何一項發生時，要求比特大陸贖回或回購其全部或部分股份的權利。
例如：「在優先股發行日期滿五週年之前，條款中定義的合格[受到編輯]或符合資格的銷售交易均未發生，」該文件表示。另一方面是，公司或其控股股東違反公司整體業務的「重大不利影響」並且「未按照條款規定在30天內得到解決」。
據報導，目前並不清楚哪些確切的事件是被受到編輯定義的，其引用比特大陸在B+輪4.4億融資中的條款說進行推論，投資者有權在以下時間之後的任何時間贖回全部或部分B +優先股：：
“i）自截止日期起5年（如果沒有合格的首次公開發行），或 ii）任何集團公司或任何創辦方違反交易文件的條款，與交易文件有關的交易有關的重大不利影響並且在30天內未得到糾正“[強調補充]
且進一步說明了合格的IPO對比特大陸的B +輪投資者的意義，指出：
合格的首次公開發行被定義為，以每股公開發售價格（包銷佣金和支出之前）公開發行普通股的公開發行，該公司估值公司至少180億美元，發行金額不低於5億美元。。
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