目前市場多數加密貨幣項目多採用 Proof of Stake（PoS）權益證明機制，但本文從貨幣機制的角度分析，判斷 PoS 若無持續創新，最終恐免不了死亡螺旋的命運。
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在 2012 年，Proof of Stake（PoS）權益證明就被提出。隨著在 ETH 2022 年從 PoW 模式切換到 PoS，PoS 模式迎來了發展的一個巔峰。
PoS 機制的基本邏輯是持幣使用者質押所持有的代幣，成為區塊鏈的驗證者，然後驗證者將驗證網路上的交易，將證明發送到區塊鏈。
如果正確的話，驗證者將獲得區塊鏈的獎勵。目前實際操作則要簡單的多，以 ETH 為例，大部分使用者直接將 ETH 存入 Lido 這樣的第三方協議完成質押，後續單純獲得 staking 的收益，這幾乎完全等效於持有股票獲取股利。
這看上去是一個完美的方案：更低的能源消耗，更少的發行量，快樂的持幣人以及近似 PoW 的安全性。
安全性不在本文的討論範圍之內，但是已經有大量的論文討論，感興趣的朋友可以自行查閱，事實上 PoS 的安全性遠差於 PoW。本文只討論，從貨幣機制來看 PoS 模式的經濟模型。很多地方會舉 ETH 為例，但是討論的背景是所有 PoS 產品。
歷史上沒有一個成功的貨幣是通過 PoS 一樣線性的發行機制來運作
貝殼是無法通過囤積來增值的，只能通過遙遠的海邊開採；黃金白銀貴重金屬也是一樣，要獲取新的黃金必須通過繁重的開採提煉和加工。黃金的利率歷史上也是非常低的，低到巴菲特都不願意持有，因為它幾乎沒有利息。
比特幣作為數位黃金，需要通過礦工的競爭性的開採來獲得，沒有其他捷徑。主流貨幣在近代以前，完全是靠第三方機制來獲得。
進入近代以後，各國大多發行了主權貨幣，但是主權貨幣的後盾是各國貨幣當局的信用背書。主權貨幣是可以持有國債來實現本幣的數量增長，但是應當意識到，這背後是政府背書，以及暴力機關來強行要求本國居民使用其法定貨幣。
如果每個人都可以自由選擇使用哪種貨幣，那麼 99% 的主權貨幣可能都要消失。區塊鏈貨幣不具備暴力機關的加持，主權貨幣並不是很好的參照物件，更不要提區塊鏈貨幣本身就鄙視主權貨幣。
在 PoS 世界裡，法定貨幣一般就是其專案代幣，承擔了其生態中的基礎貨幣功能，比如支付。與黃金和 BTC 不一樣，在 PoS 系統裡，當前的持幣人不斷獲得質押收益，新增的代幣幾乎毫不費力的獲得；而局外人要入場則要付出真金白銀或者努力工作，處於極其不利的地位，這兩者完全不公平。
可能有人要在這裡反駁我，比特幣、比特幣不也是這樣嗎？
我的答案是：還真不是。
以黃金為例，假設系統只有兩個人：低保戶張三資產為 0，首富李四擁有 100% 的現有資產。在黃金的例子裡，新增資產對他們兩個人是公平的，要獲得一個新的金幣，張三要付出的努力和李四是完全一致的。
因此，黃金提供了一個公平的競技場。當然，李四可以選擇出售自己的現有黃金，但是假以時日，他的黃金會越來越少，最終實現資產的流轉和社會階層的調整。黃金如此，比特幣也是如此。為了獲取每一個額外的金幣和比特幣，大家都是在同一起跑線上。
貨幣的價值儲存功能和收益功能，這兩者無法兼具
巴菲特告訴我們，要實現資本的保值增值，去買股票。但股票不是貨幣，不作為價值儲存，而是作為價值發現的功能來存在。硬要把這兩者糅合在一起，只會產生縫合怪和龐氏騙局，而不是有長久活力的生命體。
如果看貨幣屬性，比特幣的利率和黃金一樣低，因為這個市場上充斥著借出方，而借入者寥寥。
除了少部分做空者和特定場景，幾乎很少有人會借入黃金和比特幣。說到股票，朋友們可能馬上會想到關於證券的 Harvey Test，ETH 一直以來都有可能被當作證券監管的風險。以實質重於形式的角度看，PoS 代幣本質就是股票，被監管的風險將會長期存在並且如影隨形。
PoS 更低的能源消耗，是一個邏輯悖論
人類歷史上最成功的貨幣 — 黃金，挖掘開採所消耗的能量極其巨大，但是這也是黃金的價值獨到之處：所有種族，宗教信仰，幾乎都把黃金作為一種高價值產品。這背後的核心因素是：能源本身就是定義稀缺性最好的標尺，也是全人類都可以接受的統一價值衡量尺度。
取消了 90% 的能源消耗，也同等比例的消耗了產品的長期價值說服力。類比一下，持有美元，本身是看好美元背後的人類智力的結晶，大量的科研投入和資本支出；持有人民幣，也是因為背後富士康生產線上的員工夜以繼日的組裝生產 iphone 換取外匯。持有這些貨幣，是因為他們背後站著的能量。
你能找到一個主流主權貨幣，背後是低能量密度的麼？
PoS 代幣最優目標是幣價穩定
一個預言：PoS 的代幣的最高優目標是幣價的穩定，去中心化、抗審查和低費率不再是 pos 專案的核心訴求，因此並不具有優先順序而變得遙遙無期。
去中心化是一個吃力不討好的工作，即不能帶來效率的提升，也可能會讓背後的投資人惱怒，所以專案方不僅不會介意，甚至會刻意貶低其重要性。而降低交易費率和成本也變得沒有那麼重要，因為需要燃燒足夠多的代幣，才能確保整個專案的經濟模型不至於崩潰。
一旦有了利益的介入，那麼曾經的不可能三角 「去中心化，安全和可擴展性」 就變得不那麼重要。更重要的，也許相對隱祕的三角是：投資人利益，幣價穩定和控制權。對於專案代幣的價值來說，穩定是壓倒一切的。因為具有投票權的人本身也是持幣的大戶，穩定的幣價已經可以產生足夠高的收益水平，而為了保障專案的控制權不被旁落，原有的幣還得繼續持有。觀察 ETH 的主力機構，能看到明顯的持幣傾向和收益訴求。
但是這裡的核心問題是，如何維持這一機制。不用把錢給礦工了，省下了不少成本。但是不斷增發的體系，需要不斷的智慧和資源的投入，燃燒代幣的核心就是有人來不斷投入和創新，這些投入起到了穩定幣價的作用。但是有人願意來投入智慧和資源的前提，又是本身代幣價格的穩定，畢竟大家都不傻，不願意在一個衰退中的生態當中投入自己有限的精力。所以這兩者互為前提。新的投入帶來新的熱點，新的熱點吸引大量的使用者和交易，並帶來了生態環境的繁榮；反之，則是螺旋向下。
區塊鏈的早期開發者，投資人，無論是 BTC 還是 ETH，都已經實現了財富的躍升。但是心態上，這兩者的持幣人還是有些許不一樣的。持有 BTC 的痛苦感很高，得像 Michael Saylor 這樣的信徒，或者就得不斷承受內心的煎熬 「早知道 6 萬的時候就賣了！」，只是 BTC 賣一個就少一個，賣完就沒有了。持有 ETH 就舒服的多，dividend 股利不斷到手，每天都有持倉收益，那就吃股利就行了。你覺得兩者的激勵機制下，哪個會更有動力繼續貢獻？
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PoS 專案的另外一個特點是預挖礦，比如 ETH 目前大概 60% 的代幣是預挖的。預挖礦一部分給了投資人，一部分給了團隊，另外一部分是給了基金會。基金會的工作之一是不斷拋售代幣給市場，這需要市場有源源不斷的資金湧入來接盤。一旦這樣的接盤資金不足，那麼進入下跌的死亡螺旋就是無法避免的窘境。
一旦放棄了去中心化，我們又回到了中心化的老路上來。雖然我們都擁有 ETH 上的錢包私鑰，但是我們的 NFT 和以前騰訊 QQ 上的付費頭像之間又有多少本質區別？QQ 是一個完全中心化的區塊鏈協議，這樣理解可不可以？我們以 PoS 中的王者 ETH 來看，超過 60% 的驗證節點是建立在雲伺服器上，而其中絕大部分又是 Amazon。我們擔心馬化騰篡改我們的資料，奪走我們的 QQ 頭像，但是一樣無法信任貝索斯會保障我們區塊鏈資產的安全。或者，區塊鏈兜兜轉轉十多年，其實不如馬化騰直接把 qq 名字改成區塊鏈 qq 更簡單？反正都是一樣的中心化。
PoS 沒有未來
總而言之：PoS 沒有未來。PoS 的代表之作 ETH，目前的現狀是，並沒有另外一條智慧合約公鏈可以達到他一樣的高度。ETH 的強，不如說就是其他競爭者和挑戰者之間的弱。一旦有新的公鏈可以在目前的去中心化領域嶄露頭角，那麼 ETH 曾經的堡壘就面臨分崩離析的可能。
MakerDAO 出走 Solana，這可以是開了一個離開 ETH 網路的先例。考慮到 MakerDAO 作為以太坊生態中重要的地位，它的離開的示範效應是巨大的。這直接導致了 Vitalik 的憤怒，拋售了他所持有的 MKR，後續在 discord 當中更是直言 MakerDAO 誤入歧途。
是不是誤入歧途，我不知道，但是我知道的是，ETH 很受傷。PoS 鼓勵小圈子主義，但是需要不斷有新資源進入來維持這個系統的正常運轉。現在竟然有人要退出，那麼這個基本盤就更難維持了。如果我是 v 神，我估計氣的要罵粗口了，也就是 v 神性格好才只是點到為止。
大多數專案的衰落，不是一天之內完成的，而是一個緩慢而又長期的過程。這會給很多人機會，也會讓很多深層次的問題變得不那麼尖銳，進入一個溫水煮青蛙的狀態。但是人們會逐漸醒來，意識到問題，進而採取措施。
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